بخش دوم تحلیل و پیشبینی بازار قلع و روی
فصل ۴: تحلیل و پیشبینی بازار قلع (Sn) (۲۰۲۵-۲۰۲۷)
۴.۱. دینامیک کنونی بازار (اواخر ۲۰۲۵): شوکهای عرضه حاکم است
قلع بهترین عملکرد را در میان فلزات پایه در سال ۲۰۲۴ داشته و تا اواخر اکتبر ۲۰۲۵ به بیش از ۳۶,۰۰۰ دلار در هر تن رسیده است. این قدرت تقریباً به طور کامل ناشی از عرضه است و ریشه در اختلالات عمده در مناطق اصلی تولیدکننده جهان دارد: تعلیق طولانیمدت استخراج در منطقه "وا" میانمار و تعطیلی معادن غیرقانونی و تأخیر در صدور سهمیههای صادراتی در اندونزی. این رویدادها با بلایای طبیعی (زلزله در میانمار) تشدید شدهاند.
بازار قلع به دلیل پایگاه عرضه بسیار متمرکز خود به طور منحصربهفردی آسیبپذیر است. چین، اندونزی و پرو حدود ۸۶ درصد از تولید معدنی را به خود اختصاص دادهاند. اختلالات تنها در یک یا دو مورد از این حوزهها میتواند تأثیر نامتناسبی بر تراز جهانی داشته باشد، همانطور که در سالهای ۲۰۲۴-۲۰۲۵ مشاهده شد. بنابراین، بازار با شکنندگی شدید قیمت و نوسانات بالا مشخص میشود.
۴.۲. بنیادهای عرضه و تقاضا: تقاضای فناوری در برابر عرضه شکننده
عرضه: عرضه همچنان نامطمئن است. عملیات در معدن کلیدی "مان ماو" در میانمار متوقف شده و محیط نظارتی غیرقابل پیشبینی اندونزی تهدیدی برای اختلالات بیشتر است. در حالی که انتظار میرود بازار از یک کسری کوچک در سال ۲۰۲۵ به تعادل در سال ۲۰۲۶ با بهبود بخشی از عرضه برسد، چشمانداز بلندمدت حاکی از ظهور کسریهای ساختاری در حدود سال ۲۰۳۰ است، زیرا تقاضا به طور مداوم از عرضه پیشی میگیرد.
تقاضا: تقاضا به طور ساختاری توسط بخش فناوری حمایت میشود. لحیم با سهمی نزدیک به نیمی از مصرف، همچنان بزرگترین کاربرد است و برای قطعات الکترونیکی، از جمله بردهای مدار و نیمههادیها، حیاتی است. رشد تقاضا ناشی از گسترش 5G، هوش مصنوعی و افزایش محتوای الکترونیکی خودروهای الکتریکی (الکترونیک قدرت، بستههای باتری) است. کاربردهای نوظهور در سلولهای خورشیدی پروسکایت و باتریهای حالت جامد، پتانسیل رشد تقاضای بلندمدت بیشتری را فراهم میکنند.
۴.۳. تحلیل مقایسهای پیشبینیها (۲۰۲۵-۲۰۲۷)
اجماع قوی در میان تحلیلگران وجود دارد که قیمت قلع به دلیل ریسکهای پایدار در سمت عرضه، در سطوح بالایی باقی خواهد ماند.
تحلیلگر/موسسهپیشبینی ۲۰۲۶ (دلار/تن)پیشبینی ۲۰۲۷ (دلار/تن)Citigroup$40,000اعلام نشده سرکوب استخراج غیررسمی در اندونزی، کمبود عرضه را طولانیتر خواهد کرد.International Tin Association (ITA)~$31,000 (پایه)اعلام نشده بازار با بهبود عرضه به تعادل میرسد، اما قیمتها بالا باقی میمانند. کسری ساختاری بلندمدت پس از ۲۰۲۷ ظاهر میشود.World Bank$31,500اعلام نشده پیشبینی میشود قیمتها از سطوح ۲۰۲۵ افزایش یابند.Public Investment Bankاعلام نشده(چشمانداز مطلوب)
پیشبینی درآمد برای یک شرکت ذوب، حاکی از چشمانداز مطلوب قیمت تا سال ۲۰۲۷ است.
۴.۴. جمعبندی و چشمانداز تحلیلگر
پیشبینی تهاجمی سیتیگروپ (۴۰,۰۰۰ دلار) حساسیت شدید بازار به شوکهای عرضه را برجسته میکند. پیشبینی میانهروتر انجمن بینالمللی قلع (۳۱,۰۰۰ دلار) یک سناریوی پایه را نشان میدهد که فرض میکند بخشی از عرضه مختلشده بهبود مییابد.
چشمانداز تلفیقی: آینده قیمت قلع توسط تحولات نظارتی و سیاسی در اندونزی و میانمار تعیین خواهد شد. هرگونه اختلال بیشتر یا تأخیر طولانی در صادرات میتواند به راحتی قیمتها را به سمت پیشبینی سیتیگروپ سوق دهد. بهبود روانتر از حد انتظار میتواند قیمتها را به سمت سناریوی پایه انجمن بینالمللی قلع هدایت کند. با توجه به بیثباتی ذاتی، نوسان تنها ثابت خواهد بود. این گزارش میانگین قیمت ۳۲,۰۰۰ دلار در هر تن برای سال ۲۰۲۶ با ریسک صعودی قابل توجه، و افزایش به ۳۴,۰۰۰ دلار در هر تن در سال ۲۰۲۷ را پیشبینی میکند، زیرا بازار پیش از کسری ساختاری مورد انتظار، فشردهتر میشود.
فصل ۵: تحلیل و پیشبینی بازار روی (Zn) (۲۰۲۵-۲۰۲۷)
۵.۱. دینامیک کنونی بازار (اواخر ۲۰۲۵): گسست بزرگ
بازار روی با یک پارادوکس آشکار مشخص میشود. موجودیهای LME به پایینترین سطح خود از سال ۱۹۹۷ سقوط کرده و کمتر از یک روز از تقاضای جهانی را پوشش میدهد. این امر منجر به شدیدترین "بکواردیشن" (backwardation) ثبتشده بین قیمت نقدی و سهماهه شده که نشاندهنده کمبود شدید در بازار فیزیکی فوری است. قیمتها به سمت ۳,۰۰۰ دلار در هر تن افزایش یافتهاند.
در عین حال، چندین تحلیلگر یک مازاد بازار جهانی را برای سالهای ۲۰۲۵ و ۲۰۲۶ پیشبینی میکنند. دادهها نشان میدهد که در حالی که تولید معدنی در حال افزایش است، تولید فلز تصفیهشده کاهش یافته که این امر به تنگناهای پالایشگاهی اشاره دارد. بازار از نظر منطقهای نامتوازن است؛ موجودی فراوان در چین (موجودیهای SHFE بالا است) اما کمبود در انبارهای LME در آسیا و اروپا وجود دارد.
این وضعیت نشان میدهد که بازار روی با یک بحران پالایش و لجستیک مواجه است، نه یک عدم تعادل ساده عرضه و تقاضا. قیمت اصلی و سطح موجودی LME نشاندهنده کمبود فلز تصفیهشده قابل تحویل در غرب است، در حالی که مازاد بالقوه کنسانتره و فلز تصفیهشده در چین را پنهان میکند. این تناقض از آنجا ناشی میشود که تولید معدنی افزایش یافته اما تولید فلز تصفیهشده کاهش یافته است ، که به یک تنگنا در مرحله ذوب/پالایش اشاره دارد. پالایشگاههای اروپایی با هزینههای بالای انرژی مواجه بودهاند و گزارشهایی از محدودیتها در قزاقستان و ژاپن نیز وجود دارد. موجودیها در چین بالا هستند، در حالی که موجودیهای LME (عمدتاً در سنگاپور) برای تأمین نیاز اروپا و آمریکا در حال کاهش است. بنابراین، بحران ناشی از کمبود سنگ روی نیست، بلکه ناشی از کمبود ظرفیت برای پالایش آن و/یا انتقال آن به جایی است که بیشترین نیاز وجود دارد. قیمت LME منعکسکننده پرمیوم مورد نیاز برای بیرون کشیدن فلز از چین یا تشویق پالایشگاههای پرهزینه اروپایی به تولید است. مسیر آینده قیمت به این بستگی دارد که آیا صادرات چین افزایش مییابد و/یا پالایشگاههای غربی میتوانند به طور سودآور مجدداً راهاندازی شوند.
۵.۲. بنیادهای عرضه و تقاضا: عرضه در حال بهبود در برابر تقاضای ضعیف
عرضه: انتظار میرود عرضه جهانی معدنی پس از سه سال کاهش، در سالهای ۲۰۲۵ و ۲۰۲۶ با پروژههای جدید و راهاندازی مجدد در آفریقا، پرو و اروپا بهبود یابد. با این حال، صنعت ذوب به دلیل ظرفیت مازاد نسبت به کنسانتره موجود، که منجر به هزینههای فرآوری (TCs) پایین و سودآوری ضعیف شده، محدودیت اصلی باقی میماند.
تقاضا: چشمانداز تقاضا متوسط است. وابستگی شدید روی به صنعت گالوانیزه (حدود ۵۰ درصد) سرنوشت آن را به بخشهای ساختوساز و زیرساخت گره میزند که چشمانداز ضعیفی دارند، بهویژه در چین. اگرچه گذار به انرژیهای پاک (گالوانیزه برای تجدیدپذیرها) حمایتهایی را فراهم میکند، اما مصرف روی به اندازه مس یا فلزات باتری از این روند سود نمیبرد.
۵.۳. تحلیل مقایسهای پیشبینیها (۲۰۲۵-۲۰۲۷)
اجماع کلی بر این است که بازار به سمت مازاد حرکت میکند که این امر منجر به تعدیل قیمتها خواهد شد، هرچند زمانبندی و مقیاس این توازن مجدد مورد بحث است.
تحلیلگر/موسسهقیمت ۲۰۲۶ (دلار/تن)قیمت ۲۰۲۷ (دلار/تن)تراز ۲۰۲۶ (هزار تن)تراز ۲۰۲۷ (هزار تن)BMI(میانگین $2,774 برای ۲۰۲۵-۲۹)(میانگین $2,774 برای ۲۰۲۵-۲۹)اعلام نشده+532 (اوج مازاد)
بازار در مازاد باقی میماند، اما پس از ۲۰۲۷ با رشد تقاضای انرژی پاک، مازاد کاهش مییابد.
ING$2,938اعلام نشدهاعلام نشدهاعلام نشدهانتظار میرود قیمتها از سطوح ۲۰۲۵ افزایش یابند.World Bank$2,375اعلام نشدهاعلام نشدهاعلام نشدهپیشبینی میشود قیمتها به دلیل رشد ضعیف و بهبود تولید کاهش یابند.ILZSGاعلام نشدهاعلام نشده+102 (مازاد)اعلام نشدهانتظار میرود عرضه جهانی فلز تصفیهشده از تقاضا فراتر رود.StoneX(کاهش از $3,000)اعلام نشدهاعلام نشدهاعلام نشدهافزایش عرضه و تقاضای متوسط به توازن مجدد موجودیهای جهانی کمک میکند.
۵.۴. جمعبندی و چشمانداز تحلیلگر
کمبود شدید و بکواردیشن مشاهدهشده در اواخر ۲۰۲۵ احتمالاً موقتی است و مرحله حاد تنگنای پالایش/لجستیک را منعکس میکند. چشمانداز بنیادی برای ۲۰۲۶-۲۰۲۷، توازن مجدد بازار است. بهبود عرضه معدنی در نهایت به تولید بالاتر فلز تصفیهشده منجر خواهد شد که احتمالاً ناشی از تبدیل شدن چین به یک صادرکننده خالص برای بهرهبرداری از اختلاف قیمت با غرب خواهد بود.
چشمانداز تلفیقی: قیمتها احتمالاً در طول سال ۲۰۲۶ با آشکارتر شدن مازاد در موجودیهای فیزیکی، از اوجهای اواخر ۲۰۲۵ خود کاهش خواهند یافت. این گزارش میانگین قیمت ۲,۸۵۰ دلار در هر تن در سال ۲۰۲۶ را پیشبینی میکند که با رسیدن بازار به اوج مازاد، مطابق با پیشبینی BMI، در سال ۲۰۲۷ به ۲,۷۰۰ دلار در هر تن کاهش خواهد یافت.
